互聯(lián)網(wǎng)的冬天來了嗎，2018互聯(lián)網(wǎng)寒冬？

互聯(lián)網(wǎng)反壟斷大潮至今，盡管已經(jīng)接近階段尾聲，但給很多相關(guān)行業(yè)帶來的影響，還遠(yuǎn)未結(jié)束。

以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)為例。

早在2015年，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”模式就被列入國家重點(diǎn)推動(dòng)發(fā)展的方向之一，甚至先后在A港股改革上市制度以便更多生物科技和醫(yī)療企業(yè)上市融資。此后，隨著資本的瘋狂涌入，大量以這一概念為基礎(chǔ)再進(jìn)行分化創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)如雨后春筍冒出。

盡管資本的推動(dòng)下，我國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展迅猛，但所謂過猶不及，因?yàn)樘嗤惛偁?，也讓這一行業(yè)一直處于嚴(yán)重泡沫狀態(tài)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)反壟斷時(shí)代的到來，巨頭們紛紛接受嚴(yán)格監(jiān)管，資本無序擴(kuò)張戛然而止。很多基于互聯(lián)網(wǎng)流量講概念故事卻難以有足夠?qū)嶋H業(yè)務(wù)支撐的商業(yè)模式也受到了史上最殘酷的擠泡沫考驗(yàn)。

所以可以看到，近一年來在港股上市的大量互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的股價(jià)遭到大幅下跌，無論是幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭下的平臺(tái)，還是依靠自身發(fā)展起來的中小玩家，蓋無幸免。

3月28日，在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)醫(yī)脈通股價(jià)再度暴跌11%，而其上一交易日更是大跌了24%。在近期互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股普遍回暖的環(huán)境下，醫(yī)脈通股價(jià)如此慘淡表現(xiàn)多少讓人覺得怪異。

實(shí)際上，醫(yī)脈通去年上市之時(shí)一度成為資本市場追逐的明星股，公開發(fā)售階段獲592.41倍認(rèn)購，每股定價(jià)27.2港元處于招股價(jià)的上限頂格。公司上市后股價(jià)也一度漲至47港元，超過招股價(jià)7成。

但很快隨著互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的持續(xù)沖擊影響，去年11月開始，醫(yī)脈通開始與其他同行一樣開始轉(zhuǎn)入接連不斷的暴跌趨勢，截止至今，僅4個(gè)月時(shí)間股價(jià)便從高位暴跌超8成。

盡管從業(yè)務(wù)業(yè)績發(fā)展看，醫(yī)脈通自身有著尚屬扎實(shí)的業(yè)務(wù)根基，但在資本潮水退去下，它依然避免不了這一輪轟轟烈烈的行業(yè)性擠泡沫大趨勢影響。

01

醫(yī)脈通績后股價(jià)接連大跌

3月24日，醫(yī)脈通（2192.HK）發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2021年公司營收為2.84億元，同比增長33.2%；母公司擁有人應(yīng)占溢利為4061.6萬元，同比下降52.3%。

值得注意的是，在扣除上市費(fèi)用、股份支付薪酬、匯兌差異、一次性預(yù)扣等費(fèi)用后，醫(yī)脈通的經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.07億元，同比增長25.4%。

但即使如此，業(yè)績增速不及預(yù)期是醫(yī)脈通股價(jià)下跌的重要原因。

在以往，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)天生被市場認(rèn)為具有高成長特性，而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)也是近幾年新生的新商業(yè)模式，用戶和流量潛力巨大，更被市場看作是高成長的賽道概念。然而，醫(yī)脈通的增長速度卻有些讓市場失望。

財(cái)報(bào)顯示，2018-2020年，醫(yī)脈通的凈利潤分別為14.2/31.3/85.2百萬元，凈利率分別為17%/25%/39.9%，而2021年，醫(yī)脈通的凈利潤跌至40.6百萬元，增速同比下滑52.3%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)脈通的收入來源于精準(zhǔn)營銷及企業(yè)解決方案、醫(yī)學(xué)知識(shí)決絕方案、智能患者管理解決方案這三部分。這三個(gè)業(yè)務(wù)中，又主要依靠精準(zhǔn)營銷及企業(yè)解決方案。

2021年，醫(yī)脈通精準(zhǔn)營銷及企業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)營收2.59億元，同比增長34.9%，在公司的收益占比中高達(dá)91%。而醫(yī)學(xué)知識(shí)決絕方案、智能患者管理解決方案這兩個(gè)業(yè)務(wù)所占比例僅為4.3%和4.7%，占比很小。

所謂精準(zhǔn)營銷，簡單來說，就是依靠大量的醫(yī)生和用戶，為制藥、醫(yī)療設(shè)備等醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行線上品牌營銷、藥品宣傳。而企業(yè)解決方案則是采用 SaaS 模式提供 EDC、CDMS 解決方案及 RWS 支持解決方案。

作為國內(nèi)頭部在線醫(yī)師平臺(tái)，醫(yī)脈通擁有龐大的醫(yī)生用戶群。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，醫(yī)脈通用戶規(guī)模由上年的350萬大幅增加至550萬，其中包含310萬注冊執(zhí)業(yè)醫(yī)生用戶，占我國同期執(zhí)業(yè)醫(yī)生的75%。數(shù)量眾多的執(zhí)業(yè)醫(yī)生用戶是醫(yī)脈通的優(yōu)勢，也是其開展精準(zhǔn)營銷及企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。

從業(yè)務(wù)模式來看，醫(yī)脈通的客戶主要是制藥、醫(yī)療設(shè)備等B端醫(yī)藥企業(yè)，這些企業(yè)每年都有一定的開支用于醫(yī)療營銷，但都以傳統(tǒng)醫(yī)療營銷為主，數(shù)字醫(yī)療營銷占比很小，這個(gè)市場未來還有一定提升空間。

總的看來，之所以市場對(duì)醫(yī)脈通的2021年業(yè)績表現(xiàn)，自身的業(yè)績規(guī)模原本就太小，需要體現(xiàn)高增長彈性，但增速在上市后卻出現(xiàn)明顯放緩，不能匹配市場對(duì)其高增長的業(yè)績預(yù)期。尤其是在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)寒冬下，行業(yè)的未來更加讓人擔(dān)憂，導(dǎo)致對(duì)其估值認(rèn)可度也就難以維持此前的預(yù)期了。

02

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)競爭激烈

統(tǒng)計(jì)顯示，2020年中國制藥及醫(yī)療設(shè)備公司的醫(yī)療營銷總開支達(dá)到人民幣6797億元，其中數(shù)字醫(yī)療營銷的占比僅僅只有2.2%，而這部分比例預(yù)計(jì)2025年將增至11.2%。

雖然數(shù)字醫(yī)療營銷市場有一定增長空間，但在醫(yī)藥整體大環(huán)境變差，許多醫(yī)藥上市公司股價(jià)大幅下跌的當(dāng)下，藥企的市場推廣預(yù)算也在減少，未來數(shù)字醫(yī)療營銷市場能否保持高速增長存在很大不確定性。

更何況，這一行業(yè)的競爭已非常激烈。

近年來，隨著數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，線上問診、醫(yī)藥電商、智能醫(yī)療、醫(yī)療大數(shù)據(jù)等服務(wù)迅速發(fā)展起來，“創(chuàng)新技術(shù)+醫(yī)療產(chǎn)業(yè)”的模式不斷涌現(xiàn)。

許多企業(yè)紛紛入局。做醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)的有平安好醫(yī)生、微醫(yī)、阿里健康、好大夫在線、丁香園、春雨醫(yī)生等，做醫(yī)藥平臺(tái)的有京東大藥房、阿里健康大藥房、天貓醫(yī)藥等，做慢性病管理平臺(tái)的有醫(yī)聯(lián)、醫(yī)云健康等，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道愈發(fā)熱鬧起來。

疫情的到來進(jìn)一步催化了大家對(duì)線上醫(yī)療服務(wù)的需求。疫情期間，由于線下就醫(yī)增加了交叉感染的風(fēng)險(xiǎn)，部分醫(yī)院關(guān)閉了線下門診，更為安全便捷的線上醫(yī)療備受青睞。2020年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模迅速增長至1961億元。

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)更是掀起上市潮。如今，阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生、眾安在線等公司已陸續(xù)登陸港交所。此外，丁香園、微醫(yī)、叮當(dāng)快藥等公司也分別在近兩年拿到了上億美元融資，行業(yè)競爭變得愈發(fā)激烈。

作為國內(nèi)在線專業(yè)醫(yī)師頭部平臺(tái)，醫(yī)脈通雖然有一定優(yōu)勢，但同業(yè)競爭也非常激烈。那些有數(shù)字營銷需求的藥企，不僅可以和醫(yī)脈通合作，還有大量的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥電商等平臺(tái)可供選擇。

醫(yī)脈通吸引執(zhí)業(yè)醫(yī)生來品臺(tái)注冊的原因在于，平臺(tái)能提供醫(yī)學(xué)相關(guān)指南、文獻(xiàn)、醫(yī)學(xué)考試等相關(guān)信息，以便于他們在平臺(tái)上查詢藥物信息、下載相關(guān)指南和文獻(xiàn)，還能在互動(dòng)區(qū)線上交流，進(jìn)行學(xué)術(shù)探討，幫助醫(yī)生們解決臨床中遇到的實(shí)際問題。

但類似的平臺(tái)和服務(wù)，丁香園、醫(yī)學(xué)界等公司都在做。以丁香園為例，早在去年11月，丁香園的社區(qū)論壇、用藥助手、丁香公開課、丁香醫(yī)考等板塊的業(yè)務(wù)覆蓋核心用戶550萬，主要為醫(yī)生群體。丁香園的C端大眾用戶注冊規(guī)模更是高達(dá)1.2億，他們分布在丁香醫(yī)生、丁香媽媽等業(yè)務(wù)中。

在新冠疫情爆發(fā)后，丁香園便及時(shí)開辟了新冠肺炎疫情實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)專欄，瀏覽人次已超過22億，可見丁香園在注冊用戶數(shù)量、用戶活躍度等方面都表現(xiàn)不俗，同業(yè)競爭非常激烈。

這些強(qiáng)大競爭對(duì)手的存在，無疑對(duì)醫(yī)脈通的發(fā)展形成一定制約。

醫(yī)脈通的優(yōu)勢是擁有數(shù)量龐大的執(zhí)業(yè)醫(yī)生用戶，但醫(yī)生開處方的驅(qū)動(dòng)力取決于其本身對(duì)疾病、診療方式和藥品的認(rèn)知，同時(shí)還受所屬醫(yī)院政策規(guī)定、與線下藥代的關(guān)系等因素影響。而數(shù)字營銷只是藥企們線下營銷活動(dòng)的一種輔助，曝光率的提高并不能直接增加醫(yī)生開這個(gè)處方藥的比例。這也是為什么藥企們把大量金錢和精力放在線下醫(yī)藥營銷中的原因。

03

尾聲

總的來說，隨著互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，防止資本無序擴(kuò)張的嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代開啟，資本潮水退去之后，以往講故事看預(yù)期的模式難以為續(xù)，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)在內(nèi)的很多概念行業(yè)，都將面臨新一輪殘酷的行業(yè)大洗牌。

寒冬考驗(yàn)之下，一切的估值判斷都要回歸到憑業(yè)績實(shí)力說話。

盡管醫(yī)脈通作為國內(nèi)頭部在線專業(yè)醫(yī)師平臺(tái)，在中國提供數(shù)字醫(yī)療營銷服務(wù)的醫(yī)師平臺(tái)中位居榜首，在業(yè)務(wù)發(fā)展方面也在呈現(xiàn)較穩(wěn)增速，但在激烈的同業(yè)競爭中，如何長期留存用戶并持續(xù)將其轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，如何才能實(shí)現(xiàn)市場預(yù)期的高增長趨勢，還需要更多的努力。